建信基金：市场或进入长期降息通道关注政策落地效果

今年以来债市行情向好，近期出现一定波动，后市行情将如何演绎受到众多投资者关注。在建信基金2023年秋季投资策略会上，建信基金固定收益投资团队就下一阶段债市投资策略进行分享，内容覆盖纯债、固收+等多种产品类型。

守正、出奇:低利率环境下的纯债应对之道

建信基金纯债投资团队主管李峰认为，在政策目标转向与经济转型等多重因素影响下，市场或将进入长期降息通道，在纯债投资策略上需“守正、出奇”。

一是升久期，降成本的逻辑或将推动利率中枢不断下移，在风险收益比可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比有望提升；二是抓杠杆，在经济真正企稳之前，宽货币状态大概率或将延续，适时维持高杠杆是提高投资胜率的有效途径之一；三是重骑乘，收益率“平稳化”的背后是短期资本利得机会的减少，震荡市出现的概率在提升，而在震荡市中骑乘策略有望略微为投资者增厚回报。四是慎下沉，随着银行二级资本债和银行永续债的流动性改善，二永债成为拉久期的较好品种，且中长久期二永债相较城投债也有一定票息优势。五是巧对冲，对于当前市场，风险点在于长期下行中的“小插曲”，保护好长久期仓位是关键，可利用衍生品工具实现对冲，以控制久期风险暴露。

震荡市中的固收+:攻守博弈之道

针对市场关注度较高的“固收+”产品，建信基金“固收+”投资团队主管尹润泉认为，市场行情多变，“固收+”投资就像足球比赛，需要根据赛场情况及时调整阵型来扭转比赛形势。

在尹润泉的固收+投资中，同样有债券、可转债、股票所搭建的“团队”。债券作为典型的防御型资产，可以为组合带来相对稳定的票息收入，在组合中承担“后卫”角色；可转债更像“中场”，进可攻退可守，给组合一定的调节空间；股票则像“前锋”，为组合谋求一定的弹性超额收益。在他看来，固收+的投资策略也对应了足球场上的不同打法，不同专业出身的团队都有着自己的一套“攻守道”。

关于震荡市中的权益投资方向，尹润泉也给出了自己的一些看法。一方面看好国内自主品牌出海机会。在本土市场趋于饱和并且竞争愈发激烈的背景下，开拓海外市场成为国内企业的重要方向。以新能源车为例，相对于海外巨头，国内车企的总销量与海外收入占比均有较大提升空间。二是医药产业的发展机会。医疗保险体系的不断完善为银发经济提供了资金保障，老年人群体的需求将进一步释放。随着人口老龄化社会的到来，医药行业有望迎来大发展。三是高股息红利的类债资产。不止是在今年的市场中热度较高，拉长周期来看，国内这类资产在过去十年内的表现也是十分亮眼。

差异化持有期设置，关注政策落地效果

围绕中短债基金的投资策略与框架，固定收益投资部的各位基金经理也做了精彩分享。

建信鑫悦90天基金经理彭紫云认为，对于持有期设置不同的产品，在资产端需要根据负债端进行有针对性的调整，在资产端的区别主要体现在久期上，持有期长的产品久期可以适当拉长一些与负债匹配，以获取更多收益率下行带来的资本利得。

谈及如何在严控风险的情况下避免对投资池“一刀切”，建信鑫享短债基金经理吴沛文表示，研究团队的支持在业绩和风控的平衡中起到了重要作用。建信基金固收团队内部投研紧密合作，通过自上而下和自下而上相结合的信用分析框架，良好互动，实时沟通，根据产品属性和风险定位，动态调整信用策略，实现业绩和风险的良好均衡。

着眼当下债市，建信鑫怡90天基金经理徐华婧认为，影响债市未来走势的主要矛盾是宏观经济复苏的节奏和进度。目前各项政策陆续出台，政策落地效果或是市场关注重点。同时央行也通过各种公开市场操作和总量政策来配合市场和经济稳定发展的需求，这些都是影响债券市场的重要因子，是否会有第三次降息这对债市未来的走势也可能产生较大影响。