刘格菘“隐形重仓股”：加仓新能源和电子

近日，刘格菘旗下基金披露了2023年中报。

上半年刘格菘的6只基金收益欠佳，刘格菘最新在管基金规模461.01亿元，上半年缩水18.38%。但总体来看，上半年仍获小幅净申购。

上半年，刘格菘旗下的“隐形重仓股”持股市值占基金资产净值比较高，大约20%，调仓方向主要是加仓新能源和电子，比如其代表作广发双擎升级和广发小盘成长的“隐形重仓股”均加仓了新能源和电子。

尽管上半年业绩不佳，但刘格菘在中报里表示，坚信公司的价值是由其业绩和产业链能力决定的，优秀、扎实的业绩终会体现在股价中。

业绩落后

2023 年上半年，市场指数总体以震荡为主，沪深 300 指数下跌 0.75%，上证指数上涨 3.65%， 深证成指上涨 0.10%，创业板指数下跌 5.61%。

同时，申万二级行业指数收益分化较大，呈现游戏II上涨93.99%到酒店餐饮下跌26.82%的结构性行情。

在此大背景下，上半年刘格松旗下的6只基金表现欠佳，收益在-14.29%至-19.53%之间。排名在同类后2%。

具体来看，广发科技先锋18.55%、广发行业严选三年持有A-19.53%、广发小盘成长A-19.05%、广发双擎升级A-18.57%、广发创新升级-17.23%、广发多元新兴-14.29%。

以2019年摘下基金冠军的广发双擎升级为例，上半年，广发双擎升级A收益为-18.57%，C 类份额收益为-18.73%，而同期业绩比较基准收益率为0.25%。

截至6月30日，刘格菘在管规模461.01亿元，较年初564.82亿元，下降了103.81亿元，降幅18.38%。

上半年，尽管业绩不理想，但刘格菘旗下基金获净申购2.49亿份，小幅增长0.60%。

其中,3只上半年获得净申购，包括广发科技先锋0.54%、广发行业严选三年持有A2.46%、广发小盘LOF1.33%；

另外三只基金遭遇净赎回。包括广发双擎升级A-0.88%、广发创新升级-3.32%、广发多元新兴2.54%。

调仓

中报里刘格菘提及，对基金持仓结构没有大幅度调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局，同时加大了对于国产自主可控制造业的关注。

其逻辑是，制造业是带动我国经济发展的核心行业，其中技术升级持续、已形成行业内产品力壁垒、需求短中长期态势都较明确的细分行业有显著的投资价值。

总体来看，截至二季度末，刘格菘仓位主要集中在新能源和电子两大方向。

尽管刘格菘中报提及“对基金持仓结构没有大幅度调整”，但其个股仓位变动小。

其实，刘格菘的投资是一种进攻型的成长风格，仓位很高，并且高度集中，对持有个股要么不动，要么大动，很少微调。

以其2019年获得基金冠军的代表作广发双擎升级为例。

2023年上半年末，该基金规模82.10亿元，较年初的101.73亿元，缩水19.63亿元，降幅19.3%。份额略下降0.88%。

广发双擎升级的股票持仓市值占基金资产净值的94.34%。共持有20只个股，前十大重仓股持有市值占基金资产净值比高达73.52%，其后十只个股股票仓位也超过20%。值得一提的是，“隐形重仓股”仓位如此高在公募基金也比较少见。

上半年，广发双擎升级重仓集中在新能源，前十大重仓股里有6只电力设备，2只电子，1只汽车，1只石油石化。

其中，新进2只个股:晶科能源和北方华创；

大幅加仓4只个股:晶澳科技26.26%、亿纬锂能12.69%、天合光能39.77%、圣邦股份30%。

减仓2只个股:阳光电源-12.01%，荣盛石化-17.03%。

该基金的“隐形重仓股”为:天赐材料、福莱特、国联股份、中微公司、福特斯、华特达因、普利特、卓胜微、东方雨虹、锦浪科技。

刘格菘的“隐形重仓股”也很值得重视，因为占基金资产净值比也较高，达到20.83%。

各隐形重仓股持仓市值占基金资产净值比为0.41%-4.76%

比如2只电力设备股——第11大重仓股天赐材料仓位高达4.76%，第12大重仓股福莱特也达到3.79%。

上半年，刘格松对“隐形重仓股”进行了大幅调仓。

其中，有5只是新进入基金持仓的个股主要集中在新能源和电子方向，具体包括:天赐材料、中微公司、卓胜微、东方雨虹、锦浪科技。

大幅加仓的两只个股也是新能源方向，为福莱特9.49%、福特斯40%。

同样的，刘格菘的另一只代表作——广发小盘成长也有类似操作。

该基金调仓风格同样是，要么不动，要么大动。

比如截至6月30日，该基金的前20大重仓股中，有7只保持持有数量，一动不动；4只新进；7只大幅加仓，并且加仓幅度均超过19%；另外有2只则是大幅减仓，幅度均超26%。

从广发小盘成长的前十大重仓股，结构基本不变。

具体来看，6只持仓数量不变；

3只大幅加仓，包括晶澳科技40%、圣邦股份30%、国联股份29.04%。

1只新进个股，为卓胜微，直接买进成为第十大重仓；

而对于“隐形重仓股”，上半年，广发小盘成长进行了大调整。

包括新买入3只个股，分别为东微半导、北新建材、千禾味业；

大幅加仓4只个股，分别为，西部超导64.37%、石英股份19.26%、凯赛生物1278.97%、德业股份。

大幅减持2只个股，包括健帆生物减持26.50%、康泰生物40.09%。

只有天合光能持仓数量不变。

总体来看，广发小盘成长基金“隐形重仓股”主要集中在新能源、医药生物、电子等方向，主要是加仓新能源和电子，对医药生物则是有增有减，大举加仓凯赛生物，但减仓了健帆生物和康泰生物。

公司价值取决业绩和产业链

刘格菘在中报提及，汇率、利率等指标在经历大幅波动后，国内经济现状和预期已经体现在其定价中，后续增长动力主要在于政策出台力度、落地节奏以及个别子行业自身的周期情况。

刘格菘认为，从中长期维度来看，经济复苏的节奏和发展速度需要时间来逐步夯实，在这过程中，他仍坚信公司的价值是由其业绩和产业链能力决定的，优秀、扎实的业绩终会体现在股价中。

刘格菘的中报观点与二季报大体一样。

但在一季报中，刘格菘更加乐观。

一季报中，刘格松分析，以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产下跌，原因是可能是资金分流至AIGC等新科技。

当时他明确表示，“我们对市场2023 年二季度的表现持乐观的态度。”

他认为，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。”

在一季报中他强调，“我们对本产品重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。”

支撑刘格菘一季度乐观的逻辑是，经过调整，光伏、储能、新能源车方向等新能源行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

不过，遗憾的是，刘格菘一季度的研判未能在二季度实现。

这也导致，其进攻性的成长风格，也让其业绩较同类基金回调更大。

一季度，广发双擎升级A收益-6.95%；

二季度下跌进一步放大，收益-12.49%。

并且跌势并未就此止住，截至其发布2023年中报的8月30日，下半年头两个月，广发双擎升级A收益再度下跌12%。